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    央行报告:经济运行仍存在一些深层次问题和突出矛盾
    2019-08-16

    近日,央行网站发布《2019年第二季度中国货币政策执行报告》。《报告》指出,展望未来一段时期,中国经济保持平稳发展的有利因素较多。全球经济增长面临的下行风险有所增加,但总体仍保持平稳增长。中国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期。三大攻坚战进展良好,供给侧结构性改革不断深化,总供求基本平衡,经济增长保持韧性,改革开放有力推进,就业形势保持稳定,居民收入稳步增长,人民生活持续改善,保持了经济持续健康发展和社会大局稳定。积极财政政策和稳健货币政策逐步发力,金融服务实体经济特别是民营和小微企业力度不断加大,金融改革开放迈出了新的步伐。

    2019 年上半年经济运行在高基数上继续保持平稳、稳中有进,市场主体活力更大释放,增长动力加快转换。同时,金融风险防控稳妥果断推进,金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。人民币汇率总体稳定,应对外部冲击的能力增强。中国人民银行 2019 年第二季度企业家问卷调查显示,经营景气指数环比上升 0.2 个百分点。

    《报告》强调,也要看到,经济运行仍存在一些深层次问题和突出矛盾。从国际环境看,国际经济金融形势错综复杂,全球经济增长动力减弱,主要经济体货币政策转向宽松,地缘政治风险依然较大,外部不确定不稳定因素增多。从国内经济形势看,企业生产投资趋于谨慎,制造业投资和民间投资增长有所放缓,经济增长对房地产和基建投资依赖较高,经济内生增长动力有待进一步增强。对此要客观认识、理性看待,坚定信心、保持定力,做好充分准备,认真办好自己的事,采取短期和长期相结合、微观与宏观相结合的针对性措施,推动形成有效的最终需求和新的增长点。

    《报告》说,物价形势总体较为稳定,不确定因素有所增加。物价涨幅主要取决于经济基本面状况和市场供求的相对变化。近期国内经济运行总体平稳,总供求基本平衡,核心 CPI 稳中略降;供给侧结构性改革深入推进,市场机制作用得到更好发挥,产能过剩问题缓解,这些都有利于物价保持平稳。也要看到,近期猪肉、鲜菜、水果等食品价格受非洲猪瘟、极端天气等因素影响上涨较快,拉动消费品价格涨幅有所扩大。

    企业生产需求边际放缓、大宗商品价格同比下降、上年同期基数较高等因素导致 PPI 走低。此外,减税措施、贸易摩擦还可能对不同部门的物价指数产生不同影响。总体来看,未来一段时间物价水平受到供求两端影响,存在一些不确定性,对动态变化需持续监测。

    相比于一季度报告,本次《报告》有以下新表述更值得关注:
    1、创新货币政策工具和机制,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期亚搏体育官方网站平台登录。央行在 2019 年第一季度的宏观审慎评估(MPA)中已将制造业中长期贷款和信用贷款纳入考核。


    2、把握好处置风险的力度和节奏,稳妥化解中小金融机构流动性风险,坚决阻断风险传染和扩散。


    3、建立在香港发行中央银行票据的常态机制,上半年,央行先后在香港成功发行6期、700 亿元人民币央行票据,既丰富了香港市场高信用等级人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具,也有利于形成更加完善的香港人民币债券收益率曲线,推动人民币国际化。


    4、为推动《关于完善系统要性金融机构监管的指导意见》尽快落地,按照分行业、分步骤制定实施细则的思路,央行会同相关部门,加快推进系统重要性银行评估办法制定,在此基础上,拟发布系统重要性银行名单,并研究提出附加监管要求。


    5、截至2019年7月,中国银行、民生银行、华夏银行、浦发银行、工商银行五家已合计发行 2300 亿元永续债,另有13家银行拟发行超过4700亿元永续债。


    6、包商银行被接管后同业亚搏体育官方网站平台登录条件相对收紧、市场利率分层更加明显等变化,一定程度上是对过去同业业务不规范发展的纠偏,是打破同业刚兑后市场主体风险意识增强的表现。各类金融机构要减少对同业业务的过度依赖,不能再走同业过度扩张和忽视风险管理的老路。同时,部分中小银行出现的局部性、结构性流动性风险,本质上是真实资本水平不足导致的市场选择结果。


    7、当前,全球总需求不足及部分结构性因素导致低通胀盛行,并可能压低未来通胀预期。在这一背景下,主要经济体政策利率与历史水平相比均处较低位置,未来一旦出现衰退或危机,主要经济体货币政策调整应对的利率空间有限;同时,央行采取扩大资产负债表等非常规货币政策的边际效果可能也较为有限。


    8、物价形势总体较为稳定,不确定因素有所增加。未来一段时间物价水平受到供求两端影响,存在一些不确定性,对动态变化需持续监测。


    9、坚持在推动高质量发展中防范化解风险,有序推进结构性去杠杆,精准有效处置重点领域风险,争取到2020年,金融结构适应性提高,金融服务实体经济能力明显增强,金融工作法治化水平明显提升,硬约束制度建设全面加强,系统性风险得到有效防控。


    10、面对全球经济在中长期内保持中低速增长的可能性,在政策应对上,要坚持以我为主,适当兼顾国际因素,在多目标中把握好综合平衡,保持定力,做好中长跑的打算。
    02
    汇率:必要时加强宏观审慎管理,稳定市场预期

    报告指出,要协调好本外币政策,处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。稳步深化人民币汇率市场化改革,完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率弹性,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。必要时加强宏观审慎管理,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。


    此前一季度货币政策执行报告里的提法是:“稳步深化汇率市场化改革,完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率弹性,加强宏观审慎管理,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。


    中国人民银行行长易纲指出:“无论是从中国经济的基本面看,还是从市场供求平衡看,当前的人民币汇率都处于合适水平。虽然近期受到外部不确定性因素影响,人民币汇率有所波动,但我对人民币继续作为强势货币充满信心。中国人民银行完全有经验、有能力维护外汇市场平稳运行,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
    03
    稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险

    报告指出,目前中小银行流动性状况整体较为平稳。中国人民银行将继续有针对性地创新完善货币政策工具和机制,保障中小银行流动性总体稳定,为中小银行实现专业化经营、高质量发展创造更好的政策环境。


    2019年5月下旬,包商银行因出现严重信用风险被接管,引起市场对部分中小银行流动性风险的关注。


    对此报告表示,从包商银行被接管后的情况看,由于市场风险偏好下降,确有少数中小银行的市场亚搏体育官方网站平台登录能力一度受到影响,但在中国人民银行及相关部门及时采取多项措施稳定市场流动性后,这一状况很快得到改善。从6月中旬开始,中小银行的市场亚搏体育官方网站平台登录条件明显好转,具体表现在以下几个方面:首先,中小银行回购亚搏体育官方网站平台登录利率下降。其次,中小银行货币市场亚搏体育官方网站平台登录规模平稳回升。再次,同业存单市场回暖。


    需要强调的是,此次包商银行被接管引起同业业务环境发生较大变化,对此应正确认识:一是要理性看待同业环境变化;二是既要做好减法,也要做好加法,避免非理性收缩;三是要通过补充资本增强服务实体、防范风险的能力。


    04
    不将房地产作为短期刺激经济的手段

    此次报告再次强调了不将房地产作为短期刺激经济的手段。


    报告强调,按照“因城施策”的基本原则,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。


    值得注意的是,近期,央行屡次“点名”房地产。


    日前召开的银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会提出,保持房地产金融政策连续性、稳定性。保持个人住房贷款合理适度增长,严禁消费贷款违规用于购房,加强对银行理财、委托贷款等渠道流入房地产的资金管理。加强对存在高杠杆经营的大型房企亚搏体育官方网站平台登录行为的监管和风险提示,合理管控企业有息负债规模和资产负债率。


    央行2019年下半年工作电视会议也提出,要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,按照“因城施策”的基本原则,持续加强房地产市场资金管控。
    05
    完善商业银行贷款市场报价利率机制


    报告提出,继续深化利率市场化改革,重点推进贷款利率进一步市场化。研究完善商业银行贷款市场报价利率机制,更好发挥贷款市场报价利率(LPR)在实际利率形成中的引导作用,完善市场化的利率形成、调控和传导机制,疏通货币政策向市场利率的传导,促进降低企业亚搏体育官方网站平台登录实际利率。提升金融机构自主定价能力,适度增强市场竞争,促使金融机构更准确地进行风险定价,更好服务实体经济。
    06
    明确下阶段六大政策思路

    报告显示,央行下一阶段主要政策思路是:


    一是实施好稳健货币政策,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。


    二是发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用,更好地服务实体经济。引导和支持金融机构优化信贷结构,加大对薄弱环节和重点领域金融支持力度,着力缓解民营和小微企业亚搏体育官方网站平台登录难亚搏体育官方网站平台登录贵问题。


    三是进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革,提高金亚搏体育官方网站平台登录源配置效率,完善金融调控机制。


    四是完善金融市场体系,切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。


    五是深化金融供给侧结构性改革,扩大对外开放,通过优化供给和增强竞争改善金融服务。


    六是打好防范化解重大金融风险攻坚战。健全地方金融监管协调机制,继续推动实施防范化解重大金融风险攻坚战行动方案,坚持在推动高质量发展中防范化解风险,有序推进结构性去杠杆,更好支持实体经济发展,防范金融市场异常波动风险,精准有效处置重点领域风险,进一步补齐监管制度短板,强化金融机构防范风险的主体责任,务实推动金融业改革开放。


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